【儀表網(wǎng) 企業(yè)動(dòng)態(tài)】9月16日，先河環(huán)保(300137)召開業(yè)績(jī)說明會(huì)，針對(duì)公司轉(zhuǎn)型路徑、定增進(jìn)展、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、太行智算項(xiàng)目運(yùn)營、資金保障以及新舊業(yè)務(wù)協(xié)同等市場(chǎng)高度關(guān)注的熱點(diǎn)問題作出回應(yīng)。結(jié)合2026年半年報(bào)，公司上半年經(jīng)營承壓，營收下滑且重回虧損，面對(duì)環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)步入存量時(shí)代的行業(yè)變局，公司一方面穩(wěn)固傳統(tǒng)環(huán)保主業(yè)，另一方面積極布局智算基礎(chǔ)設(shè)施，謀求第二增長(zhǎng)曲線。
 

　　根據(jù)2026年中報(bào)數(shù)據(jù)，先河環(huán)保上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.53億元，同比下滑15.52%；歸母凈利潤虧損2125.2萬元，同比下降186.88%，扣非凈利潤虧損4249.0 萬元。二季度單季同樣收入下滑、利潤虧損，公司整體毛利率為34.35%，資產(chǎn)負(fù)債率32.67%。行業(yè)層面，國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)告別高速擴(kuò)張，進(jìn)入存量運(yùn)維階段，主要客戶地方政府財(cái)政預(yù)算收緊，項(xiàng)目單價(jià)下行，帶來營收增長(zhǎng)乏力、毛利率承壓、應(yīng)收賬款高企等現(xiàn)實(shí)難題，而2025年短暫扭虧之后，2026上半年再度陷入虧損，市場(chǎng)對(duì)于公司轉(zhuǎn)型方向充滿疑問。
 

　　面對(duì)行業(yè)環(huán)境變化，公司表示正推進(jìn)兩大轉(zhuǎn)型。其一為傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)從設(shè)備銷售向全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)升級(jí)，提高運(yùn)營、咨詢服務(wù)收入占比，推進(jìn)數(shù)智化建設(shè)。公司已經(jīng)研發(fā)上百個(gè)環(huán)境領(lǐng)域?qū)I(yè)模型算法，落地預(yù)測(cè)預(yù)報(bào)、精準(zhǔn)溯源、監(jiān)管執(zhí)法等場(chǎng)景化數(shù)據(jù)產(chǎn)品，打造“智慧環(huán)保島”“繁星”“小藍(lán)機(jī)器人”等新產(chǎn)品。其二是布局智算基礎(chǔ)設(shè)施賽道，通過收購獲取智算載體，培育全新增長(zhǎng)潛力。對(duì)于傳統(tǒng)主業(yè)，公司將繼續(xù)深耕大氣、水質(zhì)監(jiān)測(cè)核心板塊，借《生態(tài)環(huán)境法典》實(shí)施機(jī)遇，拓展智慧環(huán)保、碳監(jiān)測(cè)、雙碳技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)邊界。
 

　　高企的政府項(xiàng)目應(yīng)收賬款，一直是市場(chǎng)擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。公司介紹，已成立跨部門應(yīng)收賬款專項(xiàng)清收小組，按照賬期、客戶類型分類制定催收方案，重點(diǎn)跟進(jìn)政府類項(xiàng)目回款。針對(duì)部分財(cái)政壓力較大、回款困難的地方政府客戶，公司創(chuàng)新嘗試以零碳園區(qū)、光伏、儲(chǔ)能等新能源業(yè)務(wù)做置換，以此改善經(jīng)營性現(xiàn)金流水平。目前回款周期、壞賬計(jì)提政策暫未發(fā)生調(diào)整，公司將通過多舉措并舉提升資金回籠效率。
 

　　資本市場(chǎng)方面，市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注8億元定增項(xiàng)目進(jìn)度。公司稱定向發(fā)行工作正在有序推進(jìn)，后續(xù)將擇機(jī)提交股東大會(huì)審議，完成材料編制后向深交所申報(bào)，但并未給出股東大會(huì)召開以及申報(bào)的明確時(shí)間節(jié)點(diǎn)。針對(duì)投資者擔(dān)憂若定增審批周期拉長(zhǎng)，會(huì)影響太行智算項(xiàng)目資本開支的問題，公司披露，公司及子公司合計(jì)可使用不超過60億元綜合銀行授信，授信類型覆蓋流動(dòng)貸、項(xiàng)目貸、并購貸等，額度可循環(huán)使用，作為定增之外的備選資金保障，支撐項(xiàng)目建設(shè)與日常經(jīng)營。
 

　　本次業(yè)績(jī)說明會(huì)上，太行智算項(xiàng)目的運(yùn)營模式、合作關(guān)系、能耗指標(biāo)、項(xiàng)目規(guī)劃成為交流焦點(diǎn)。據(jù)公司披露，太行智算的運(yùn)營主體為子公司邢臺(tái)智算，現(xiàn)階段業(yè)務(wù)模式以機(jī)柜托管為主；GPU 服務(wù)器硬件由實(shí)控人姚國瑞控制的關(guān)聯(lián)方河北并濟(jì)茂利科技有限公司提供，該企業(yè)向邢臺(tái)智算采購數(shù)據(jù)中心機(jī)柜托管服務(wù)，服務(wù)期限兩年，按月支付服務(wù)費(fèi)，該關(guān)聯(lián)交易已履行信息披露及內(nèi)部審議流程。對(duì)于投資者問及的分成模式、機(jī)柜上架率量化目標(biāo)，公司并未給出具體數(shù)據(jù)與時(shí)間節(jié)點(diǎn)。
 

　　在算電協(xié)同上，“綠電+儲(chǔ)能+智算”項(xiàng)目相關(guān)指標(biāo)尚處于多部門審批流程當(dāng)中，工作有序推進(jìn)。園區(qū) PUE 管控目標(biāo)為1.25。太行智算一期已經(jīng)建成投運(yùn)，二期項(xiàng)目建設(shè)正在推進(jìn)，資本開支將結(jié)合項(xiàng)目進(jìn)度、資金統(tǒng)籌情況確定，重大投資計(jì)劃將依規(guī)對(duì)外披露。
 

　　關(guān)于算力業(yè)務(wù)和原有環(huán)保業(yè)務(wù)如何協(xié)同，公司表示，將把自身碳監(jiān)測(cè)、能效管控、零碳園區(qū)解決方案能力和智算運(yùn)營結(jié)合，打造零碳產(chǎn)業(yè)園區(qū)全生命周期服務(wù)體系，打通綠電供給、儲(chǔ)能配套、能效管控、碳排放監(jiān)測(cè)、節(jié)能運(yùn)維各個(gè)環(huán)節(jié)。不過對(duì)于算力業(yè)務(wù)何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定盈利，公司同樣未給出明確預(yù)期時(shí)間點(diǎn)。
 

　　整體來看，先河環(huán)保身處傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)承壓的局面，一方面加大應(yīng)收賬款清收力度，守住環(huán)境監(jiān)測(cè)、雙碳服務(wù)基本盤；另一方面押注智算基礎(chǔ)設(shè)施賽道，試圖開辟新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。但智算業(yè)務(wù)現(xiàn)階段以機(jī)柜托管為主，核心算力硬件來自關(guān)聯(lián)方，項(xiàng)目盈利時(shí)點(diǎn)、上架率目標(biāo)尚未明確，定增進(jìn)度也存在不確定性，后續(xù)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)修復(fù)進(jìn)度、智算項(xiàng)目落地成效仍有待觀察。
 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文基于上市公司公告及公開信息整理，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。